军民融合|军工产品企业上市路径与发展探讨

随着中国经济实力的不断增强和国家安全战略的深入推进，军工领域的企业发展逐渐受到社会各界的关注。特别是在项目融资领域，如何判断"有没有军工产品上市的企业"这一问题，涉及到政策合规性、市场敏感性和投融资策略等多个维度。从项目融资的角度出发，系统阐述军工产品企业上市的可能性、限制条件及可行路径，并结合实际案例进行分析。

军工产品企业？

军工产品企业是指主要从事军事技术开发、装备制造及相关服务的实体。这类企业在我国实行严格的行业准入和保密制度。根据《中华人民共和国国防法》《军工企业管理暂行条例》等法律法规，军工企业的设立需经过国家相关部门审批，并接受重点监管。

军民融合|军工产品企业上市路径与发展探讨 图1

从项目融资的角度来看，军工产品企业具有以下特征：

1. 高技术门槛：涉及国家安全的核心技术和高端制造工艺。

2. 强政策依赖性：受制于国防预算、军事需求及国际形势。

3. 严格的保密要求：产品研发和商业模式需符合国家机密保护规定。

4. 较长的研发周期：装备从研发到列装通常需要数年甚至更长时间。

军工产品企业上市的可能性分析

（一）政策层面的限制

1. 国内上市政策

- 根据《关于规范境内外上市公司涉及军工企事业单位改制上市有关事项的通知》，军工企业若要在境内上市，需满足以下条件：

必须是国资委、联合审批的"双序列"企业。

军民融合|军工产品企业上市路径与发展探讨 图2

上市内容不得涉及机密技术或敏感业务。

- 对于非"双序列"企业，若希望通过资本市场融资，需剥离军工相关资产，并以民用技术为主业申请上市。

2. 国际上市政策

- 若选择在海外（如美国、等）上市，将面临更严格的审查。以美国为例，根据《外国公司控股法案》，涉及安全的企业可能被限制或退市。

- 对于涉及军工产品的中国企业，若想赴美上市，需满足SEC的严格信息披露要求，避免技术外流风险。

（二）市场层面的考量

1. 投资者偏好

- 军工产品企业的高风险性和不确定性可能导致投资者兴趣有限。尤其是在当前国际环境下，军民融合企业可能面临更高的舆论和政策压力。

2. 估值与流动性

- 由于军工技术的保密性，企业的真实盈利能力和市场前景难以准确评估，这会影响二级市场的定价机制。

军工产品企业的融资路径选择

鉴于上述限制条件，军工产品企业在项目融资过程中可采取以下策略：

（一）借壳上市或分拆上市

1. 借壳上市

- 若企业不具备直接上市的资质，可以选择通过收购一家已上市公司进行"借壳"。这种方式通常需借助专业投行和财务顾问完成。

- 以某军工科技公司为例，其通过与一家主营 civilian products的企业重组，并注入非涉密军工技术资产，成功实现间接上市。

2. 分拆上市

- 对于大型军工集团，可考虑将民用业务部分单独分拆上市。将卫星通信技术应用于商业领域，成立独立子公司进行融资。

（二）新三板或区域性股权市场

1. 新三板

- 新三板市场的流动性较低，但对企业资质要求相对宽松。对于希望获得融资支持的军工企业来说，这是一条可行路径。

2. 地方性股权交易中心

- 一些地方政府会设立专门服务于本地企业的股权交易场所，帮助军民融合企业实现融资需求。

（三）私募与风险投资

1. 私募基金

- 军工产品企业可寻求国有资本或产业投资基金支持。这类资金通常具有较长的投资期限和较高的风险容忍度。

2. 风险投资（VC/PE）

- 对于处于早期发展阶段的军工科技企业，风险投资基金可能愿意提供种子轮融资。但需注意，投资者可能会要求更高的股权回报。

（四）政府专项支持计划

1. 政策性贷款

- 通过开发银行等政策性金融机构申请低息贷款。

2. 科研专项补贴

- 参与级科研项目，获取技术研发资金支持。

3. 军民融合发展基金

- 各地纷纷设立军民融合发展基金，为相关企业提供融资支持。

典型案例分析

（一）成功案例：某军工集团旗下民用公司上市

- 某军工集团将旗下一家专注于民用特种设备制造的子公司推向A股主板上市。该公司通过剥离涉密资产，突出其在工业制造领域的优势，最终实现IPO。

- 此案例说明，在符合政策的前提下，军工企业可以通过分拆和重组方式实现间接上市。

（二）失败教训：某民企因信息披露问题被停牌

- 一家主营装备制造的民营企业试图借壳上市，但因未能满足证监会的信息披露要求而最终 abort。该案例提醒我们，军工企业在筹划上市时需格外注意合规性问题。

尽管军工产品企业的上市面临诸多限制，但随着对军民融合发展战略的支持力度加大，相关企业在融资路径上会有更多创新可能性：

1. 混合所有制改革：通过引入社会资本优化股权结构。

2. 技术转化与商业化：将军事技术应用于民用领域，创造新的经济点。

3. 跨境合作机遇：伴随""倡议的推进，军工产品企业可能在国际市场寻找合作机会。

判断"有没有军工产品上市的企业"不能一概而论。需要结合企业的资质、业务范围以及具体的融资需求进行综合评估。在政策合规的前提下，军工产品企业仍可通过多元化的方式实现融资与发展目标，也需要警惕国际环境变化带来的不确定风险。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）