PPP项目融资|利用PPP变相融资的风险与规范

利用PPP项目变相融资？

PPP（Public-Private Partnership，公私合营）模式是一种常见的基础设施和公共服务领域的模式。其核心在于政府与社会资本方共同参与项目的投资、建设和运营，通过合理的利益分配机制实现双赢目标。在实际操作中，一些地方政府为了缓解财政压力或快速推进项目，可能会利用PPP项目的名义进行“变相融资”。这种行为虽然短期内看似解决了资金问题，但长期来看却存在巨大风险，甚至可能违反国家金融监管政策。

“利用PPP项目变相融资”，是指在PPP过程中，政府或社会资本方通过改变项目性质、虚增投资规模、转移债务等方式，将 PPP 项目的资金需求转化为一种融资工具。这种做法通常以规避债务限额管理、降低融资成本为目的，但往往会破坏PPP模式的初衷，并对地方财政造成压力。

PPP项目融资|利用PPP变相融资的风险与规范 图1

利用PPP项目变相融资的主要表现形式

在实践中，“利用PPP项目变相融资”主要表现为以下几种形式：

1. BT（建设-移交）模式滥用

BT模式是一种典型的“两权分离”操作。在BT模式下，社会资本方负责项目的投资和建设，政府承诺在未来通过支付可用性费或运营服务费的方式回购项目资产。这种模式表面上是PPP，更像是地方政府以未来收益作为担保的融资行为。如果BT模式被滥用，将大量BT项目打包成一个 PPP 项目，就可能形成隐性债务。

2. 影子银行介入

在些 PPP 项目中，社会资本方可能会引入影子银行或非银行金融机构的资金。这些资金往往通过信托计划、资产管理计划等方式进入PPP项目，表面上是市场化融资，实则是变相绕过监管的债务融资行为。

3. 杠杆过高问题

部分地方政府为了吸引社会资本参与 PPP 项目，会承诺较高的收益或补贴水平，从而导致社会资本方在项目中使用过高杠杆。这种高杠杆既增加了项目的财务风险，又可能被社会资本方利用来实施变相融资。

4. 虚假股权注入

在PPP项目中，政府和社会资本方通常需要按照一定比例出资。但有些地方政府为了降低财政压力，可能会通过虚假注资、明股实债等方式虚增社会资本方的出资规模，从而达到“变相融资”的目的。

5. 债务转移与包装

部分地方政府会将原有的存量债务打包成一个新的 PPP 项目，并通过调整期限、收益分配等手段将债务转移到社会资本方身上。这种行为不仅违反了国家关于政府性债务管理的规定，还可能导致社会资本方承担不必要的风险。

利用PPP项目变相融资的风险与影响

1. 加剧地方政府隐性债务

通过PPP项目变相融资的行为本质上是地方政府绕道监管的债务举债方式。这种行为虽然表面上降低了地方政府的显性债务规模，但只是将债务转移到了社会资本方身上，最终仍会形成新的隐性债务包袱。

2. 增加社会投资风险

如果社会资本方的资金来源不合规或存在高杠杆，一旦遭遇市场环境变化或项目运营不善，就可能引发资金链断裂的风险。这种风险不仅会对社会资本造成损失，还可能影响项目的正常推进甚至社会稳定。

3. 破坏PPP模式的健康发展

PPP模式的核心在于实现政府与社会资本方的利益共享与风险共担。如果变相融资行为大行其道，就会扭曲PPP项目的本质，导致市场上出现“假 PPP、真融资”的现象，损害整个行业的长期发展。

4. 引发金融监管套利

通过影子银行或资产管理计划等方式进行的变相融资行为，往往会绕过传统的信贷审批流程和风险控制机制。这种做法不仅加剧了金融市场的混乱，还可能成为系统性金融风险的源头之一。

如何规范PPP项目融资？

为了防止利用PPP项目变相融资的行为，可以从以下几个方面入手：

1. 加强政策约束与监管

国家层面应进一步明确PPP项目的适用范围和操作标准，尤其是要严格区分PPP融资与其他类融资行为。对于BT模式的使用要进行严格限制，并建立相应的预警机制。

2. 强化财政预算硬约束

地方政府在推进 PPP 项目时，必须严格按照财政承受能力论证的要求，合理评估项目的可行性和风险。任何超出财政承受能力或存在隐性债务嫌疑的 PPP 项目都应被禁止。

3. 规范社会资本方的资金来源

对于社会资本方的资金来源要进行穿透式监管，确保其不来源于影子银行或非合规渠道的资金。要限制社会资本方在项目中的杠杆比例，避免过度负债。

4. 完善PPP项目的收益与风险分配机制

在 PPP 项目的谈判中，政府和社会资本方应本着“利益共享、风险共担”的原则进行。尤其是要确保社会资本方的收益合理且可持续，也要为其提供必要的风险对冲措施。

5. 建立长期监测和退出机制

对于已建成或在建的 PPP 项目，应定期对其财务状况和运营情况进行评估，并建立相应的退出机制。如果发现存在变相融资或其他违规行为，应及时采取纠正措施。

PPP模式的

PPP项目融资|利用PPP变相融资的风险与规范 图2

PPP模式作为一种创新的机制，在促进基础设施建设和公共服务提升方面发挥了重要作用。如何在实践中避免“变相融资”等问题，确保 PPP 模式的健康发展，仍是当前亟需解决的重要课题。

政府和社会资本方只有始终坚持 PPP 的本源和初心，严格遵守相关政策法规，才能真正实现互利共赢的目标，推动PPP模式在中国的可持续发展。随着政策监管的不断完善和市场环境的逐步优化，PPP模式必将在中国经济高质量发展中发挥更大的积极作用。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）