私募基金亏损承担机制|项目融风险管理策略

在当前中国经济高质量发展和"双循环"新发展格局下，私募基金作为重要的投融资工具，在支持实体经济发展、优化资金配置等方面发挥着不可替代的作用。私募基金的投资运作本质上是高风险的金融活动，如何有效承担和管理投资亏损成为行业各方关注的重点议题。

从项目融资的专业视角，系统阐述私募基金在实际运作过程中面临的亏损承担机制及其管理策略。通过分析不同模式的利弊得失，为企业投资者、基金管理人及监管部门提供有益参考。

私募基金亏损承担机制的基本概念

私募基金作为非公开募集的金融产品，其投资收益和风险均由合同约定的权利义务主体承担。在中国现行法律框架下，私募基金的投资人主要分为两种：一般合伙人（GP）和有限合伙人（LP）。GP通常就是基金管理人或其关联方，负责基金的具体运作；LP则是提供资金的投资者。

私募基金亏损承担机制|项目融风险管理策略 图1

在项目融资实践中，私募基金通过认购未上市公司股权、债权投资等多种方式参与具体项目的资金需求。由于项目自身经营风险、市场波动等因素的影响，难免会出现投资亏损的情况。这就要求各方在事前建立明确的风险分担机制和事后应对预案。

私募基金承担亏损的常见模式

（一）管理人兜底承诺

部分基金管理人为吸引投资者，在募集说明书或补充协议中做出"保本保收益"的承诺，约定在特定条件下向投资人支付固定收益。这种做法短期内有助于提升产品对投资者的吸引力，但从长期看存在多重风险：

1. 行政合规风险：根据《私募投资基金募集行为管理办法》，明确禁止基金管理人以任何形式承诺保底收益或承担刚性兑付义务。

2. 民事纠纷风险："保本保收益"容易导致管理人与投资者之间形成事实上的借贷法律关系，双方后续可能因合同履行发生争议。

3. 刑事法律风险：变相吸收公众存款罪的认定中，"利诱性"是构成要件之一。频繁使用此类承诺将增加被追究刑事责任的风险。

（二）投资人分担机制

这是国际通行的做法，通常体现为"风险提示-合同约定-收益分成"的三位一体模式：

1. 投资人自担原则：管理人在募集过程中必须充分履行风险揭示义务，在产品说明书中明确指出投资可能带来的本金损失风险。

2. 通过基金合同设定合理的风险分担比例。可以约定在项目退出后按一定比例将收益优先分配给投资人，剩余部分用于弥补投资亏损。

3. 构建市场化退出机制：如采用浮动管理费模式，当投资项目实现超预期收益时，管理人参与收益分成；若出现亏损，则相应调减或取消其分成比例。

（三）第三方增信措施

通过引入具有信用实力的第三方机构提供担保或保险，降低基金运作过程中的流动性风险和信用风险。常见方式包括：

1. 银行提供质押融资：即由项目方将获得的私募基金份额作为抵押物，向银行申请流动资金贷款。

私募基金亏损承担机制|项目融风险管理策略 图2

2. 专业保险公司承保：为特定投资标的相关保险产品，以覆盖部分本金损失风险。

3. 券商或信托公司参与增信：通过设计结构化金融产品，实现风险的多层次分担。

项目融实施亏损承担机制的关键考量因素

（一）法律合规性

必须严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》和相关配套法规。基金管理人应当在基金合同中明确约定损失承担的和程序，不得通过任何向投资者提供保底承诺或进行利益输送。

（二）市场环境适应性

不同经济周期和行业背景下，适合的亏损承担机制也会有所变化。在经济上行期可以更多采用收益分成模式；而在经济下行期，则需要更加注重风险控制和资本保护机制的设计。

（三）内部风控体系

基金管理人应当建立健全覆盖事前、事中、事后的全程风险管理机制：

1. 前期尽职调查：严格筛选投资项目，充分评估其财务状况和发展前景。

2. 中期监控预警：持续跟踪项目运营情况，及时发现并化解潜在风险。

3. 后期处置方案：建立明确的退出机制和损失弥补预案。

优化亏损承担机制的具体建议

（一）创新制度安排

探索更加市场化的风险分担，

设立收益权分级结构，在投资人内部进一步区分风险偏好。

引入认沽期权等金融工具，为投资者提供风险对冲选择。

（二）强化信息披露

建立透明的信息披露机制，及时向投资人揭示项目进度和潜在风险。这不仅有助于维护投资者权益，也有助于提升市场整体信心。

（三）完善激励约束机制

通过浮动收益分配、管理人跟投等，将基金管理人的利益与基金投资人的利益紧密联系起来，促使管理人更加审慎决策。

案例分析

（一）成功经验

私募基金采用"收益分成 风险预留"的模式，在项目获得高收益时提取一定比例作为管理奖酬，在出现亏损时则由管理人先行承担部分损失。这种机制有效平衡了各方利益，实现了共赢发展。

（二）失败教训

基金管理人因过度承诺保底收益，最终发生挤兑事件和群体性纠纷，不仅导致投资者损失惨重，也严重损害了机构声誉，面临法律诉讼风险。

私募基金作为重要的另类投资工具，在服务实体经济和支持项目融资方面具有独特价值。建立健全合理的亏损承担机制是确保行业健康发展的关键环节。当前，需要在坚持市场化原则的基础上，不断完善相关制度安排和实践探索，推动中国私募基金行业走向更加规范有序的成熟阶段。

随着"双碳"目标的推进和科技创新步伐的加快，私募基金的投资版图将不断拓展。如何创新设计风险共担机制，将成为项目融资领域的重要课题，值得持续关注和研究。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）