债券融资：提升企业直接融资比重的关键路径

随着中国经济进入高质量发展阶段，优化融资结构、提高直接融资比重已成为推动经济发展的重要任务。在众多直接融资方式中，债券融资凭借其高效性、灵活性和低成本优势，在企业项目融资和贷款领域发挥着越来越重要的作用。从中小企业融资现状出发，分析当前市场面临的挑战，并探讨如何通过完善债券融资体系，提升企业直接融资比重。

中小企业融资现状与挑战

中国政府大力推动金融供给侧改革，致力于构建多层次资本市场体系，为中小企业提供更多融资渠道。尽管在政策支持下，中小企业的融资环境有所改善，但整体来看，直接融资市场仍处于发展的初级阶段，尤其是债券融资领域存在明显短板。

从数据来看，在50余家A股上市公司中，民营企业占比超过60%，但信用债市场融资却呈现出明显的两极分化现象。具体表现为：

1. 大企业主导格局：信用债融资90%以上流向国有企业和大型企业，而中小企业尤其是中小微企业获得的融资比例仅占不到10%。

债券融资：提升企业直接融资比重的关键路径 图1

2. 债券与信贷依赖：大型企业的融资渠道以债券和信贷为主，分别占比48%和46%；而中小微企业直接融资占比相对较低，主要依赖于信贷融资，占比接近60%。

3. 国际差距显着：与美国等发达市场相比，我国中小企业债券融资占比明显偏低。在美国，企业融资结构中直接融资占比高于间接融资，其中以债券融资为主导，而我国大型企业债券融资占比与之相近，但中小企业债券融资仍存在明显短板。

这种融资结构失衡不仅制约了中小企业的成长和发展，也影响了整体经济的活力和创新动力。在中国式现代化建设中，如何优化中小企业融资环境，提升直接融资比重，尤其是发展债券融资市场，已成为一项重要的课题。

完善中小企业直接融资体系的关键路径

为解决中小企业融资难题，中国政府近年来出台了一系列政策，支持多层次资本市场体系建设，推动企业通过多种渠道实现融资。以下是提升中小企业债券融资比重的几个关键路径：

1. 优化评级机制与信息披露

债券融资：提升企业直接融资比重的关键路径 图2

建立健全中小企业的信用评级体系是提升其债券融资能力的基础。当前，许多中小企业由于缺乏足够的财务数据和经营历史，无法获得合理的信用评级，导致其在债市中处于劣势地位。

建议：

建立全国统一的中小企业征信平台，整合工商、税务、银行等多方面信息。

鼓励第三方评级机构开发适用于中小企业的评级模型。

引导企业加强财务规范管理，提升信息披露透明度。

2. 创新债券品种

针对中小企业的特点，推出更多适合其需求的创新型债券产品。

设立中小企业集合债券或可转债产品，由多家企业共同发行，降低单个企业的融资门槛。

推动供应链金融ABS（资产支持证券化）发展，帮助上下游中小企业获得基于应收账款的融资支持。

3. 完善市场流动性机制

目前，中小企业债券二级市场价格发现机制不健全，交易活跃度较低。为此需要：

鼓励机构投资者参与投资中小企业债券。

推动建立做市商制度，提高市场流动性和定价效率。

4. 加强投资者保护与教育

为吸引更多的合格投资者参与中小企业债券市场，需要建立健全投资者权益保护机制：

建立发行人偿债保障基金，加强对募集资金使用的监管。

加强对投资者的风险揭示和教育工作，提升其风险识别能力和投资决策水平。

5. 完善违约处置机制

当前，中国债券市场的违约处置效率较低，影响了市场参与者的积极性。建议：

建立市场化、法治化的违约债券处置机制。

推动建立债券置换、展期等多元化违约解决方案。

提高法院对债券纠纷案件的审理效率。

典型案例与实践启示

在实践中，一些创新性的债券融资模式已经取得了积极效果。某供应链金融ABS产品通过整合上游供应商和下游客户的应收账款资源，成功帮助多家中小企业获得了低成本融资；又如，地方政府设立的中小企业纾困债，为企业提供了重要的流动性支持。

但在发展过程中仍需要防范市场风险。2019年至今，中国债券市场经历了多起违约事件，这提醒我们要在发展速度与风险防控之间找到平衡点。

提升企业直接融资比重是一个系统工程，需要政府、市场主体和中介机构共同努力。从长期来看，随着资本市场改革的深化，中小企业债券市场将迎来更大的发展机遇：

多层次市场体系：主板、创业板、科创板以及区域性股权市场的协同效应将进一步显现。

科技赋能：利用大数据、区块链等技术手段提升融资效率和风险管理能力。

国际化发展：在风险可控的前提下，逐步扩大熊猫债（境外人民币债券）发行规模。

债券融资作为提高企业直接融资比重的重要抓手，在支持实体经济发展中发挥着不可替代的作用。对于未来而言，我们需要在完善市场机制、优化政策环境的加大创新力度，为中小企业创造更多发展机会，共同推动中国经济的高质量发展。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）