老外买私募基金：境外投资者参与中国PEVC市场的现状与趋势

“老外买私募基金”？

随着中国经济的快速发展和资本市场的逐步开放，“老外买私募基金”的现象逐渐引起关注。这里的“老外”指的是境外机构投资者和个人投资者，而“私募基金”则是指那些主要通过非公开募集资金，并投资于未上市企业、新三板等股权或债权资产的投资工具。

从狭义上讲，“老外买私募基金”可以理解为境外投资者通过中国境内的私募基金产品间接参与中国市场的投资活动。这种模式的核心在于，境外投资者无需直接设立实体公司或者取得中国的外资准入资格，即可间接地将资金投入中国市场，分享中国经济的红利。

从广义上讲，“老外买私募基金”还包括了一些跨境结构化融资，通过搭建离岸基金架构、利用开曼群岛等避税天堂注册特殊目的载体（SPV）等实现的资金跨境流动和投资。

老外买私募基金：境外投资者参与中国PEVC市场的现状与趋势 图1

境外投资者参与中国私募基金的主要模式

境外投资者参与中国私募基金的常见操作模式主要有以下几种：

1. 直接中国境内私募基金产品

这是最为直接的。境外投资者通过与中国境内的私募基金管理人（GPE / VC fund manager）签署投资协议，以人民币或美元等货币直接向其管理的私募基金申购基金份额。这种的法律主体是中国境内设立的私募基金管理公司 （PMMO），资金主要投向于中国的未上市企业。

案例：某境外机构投资者通过其在注册的SPV公司，向一家总部位于上海的PE Fund投资50万美元，用于支持A项目（房产开发）的后续发展。该基金预计在3-5年内实现退出，预期年化收益率为8%以上。

2. 利用FLP (ualified Foreign Limited Partner)机制

FLP，即合格境外有限合伙人制度，是中国政府为了吸引境外资本参与PE/VC投资而推出的一项特殊政策。符合资格的境外投资者可以通过设立或参与境外私募基金，并以人民币在中国境内进行股权投资。

典型特征：

- 境外投资者需要获得发改委和外汇管理局的批准。

老外买私募基金：境外投资者参与中国PEVC市场的现状与趋势 图2

- 投资标的必须是境内非上市企业。

- QFLP试点通常在一些经济特区（如上海、深圳等）开展。

3. 参与跨境并购基金

跨境并购活动日益频繁。境外投资者可以通过参与中国的并购基金（Buyout Funds），间接将资金投入那些计划海外扩张的中国企业。

运作模式：

- 并购基金通常由中资机构担任GP（General Partner, 普通合伙人），境外投资者作为LP（Limited Partner，有限合伙人）提供资金。

- 投资标的集中在具有国际竞争力的行业龙头或细分市场冠军企业。

4. 利用结构性金融工具

一些创新型的融资结构也可能被境外投资者采用，通过设立夹层基金 （Mezzanine Fund）、可转债（Convertible Bond）或者其他类型的混合型金融产品实现资金入境。

对中国PE/VC市场的影响

境外资本的大规模流入对中国的私募股权和风险投资市场产生了深远影响：

1. 带来增量资金支持

根据清科研究中心的数据，2023年上半年，外资LP在PE/VC募集规模中的占比已经达到25%左右。这些资金为国内的初创企业和成长期企业提供了重要的发展助力。

2. 促进市场国际化

随着境外投资者的参与，中国的私募基金市场正在经历国际化进程：

- 管理层素质提升：越来越多的基金管理人开始熟悉国际化的投资标准和风控体系。

- 投资策略优化：一些基金管理人开始采用更成熟的尽职调查流程、估值方法和退出策略。

- 产品创新：跨境双币种基金（Bicurrency Fund）、平行基金（Parallel Fund）等新型产品不断涌现。

3. 推动行业整合

外资的进入也在加剧行业的竞争格局：

- 部分小型基金管理公司因缺乏国际化经验而逐渐边缘化。

- 中大型机构开始寻求与国际顶尖机构的合作机会，以提升自身的竞争力。

未来的机遇与挑战

1. 机遇：

- 随着RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）的签署，中国与东南亚国家之间的跨境投资将更加便利。

- 数字经济、新能源、医疗健康等新兴行业将继续吸引外资的关注。

- QFLP试点范围可能进一步扩大，为更多境外投资者提供入场机会。

2. 挑战：

- 外汇管制风险：中国政府始终对外资的跨境流动保持严格的监管态度，任何政策变动都可能对投资者造成影响。

- 市场波动性：中国股市和汇市的波动性较大，增加了投资的不确定性。

- 法律合规风险：涉及外汇管理、税务筹划等多个领域的法律问题需要妥善处理。

“老外买私募基金”是一个复杂的系统工程，涉及到金融市场、法律法规、跨境监管等多方面的内容。随着中国资本市场的进一步开放和相关制度的完善，预计会有更多的境外投资者参与其中。但在这个过程中，也需要各方参与者保持高度的专业性和审慎性，以应对各种潜在的风险和挑战。

对中国而言，合理利用外资是推动经济高质量发展的重要途径。通过不断完善法律法规、加强市场监管能力，我们有信心在实现互利共赢的基础上，推动中国PE/VC市场走向新的高度。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）