银行间债券市场做市商指引|项目融资中的流动性支持与风险管理

随着我国金融市场改革不断深化，银行间债券市场在多层次资本市场体系中发挥着越来越重要的作用。作为市场的重要参与者，做市商制度是确保市场流动性和价格发现机制有效运转的核心制度安排。从项目融资的视角出发，系统阐述银行间债券市场做市商指引的内涵、功能、运作机制及实施要点。

银行间债券市场做市商指引的核心内涵

银行间债券市场做市商是指经中国证监会或银行间市场交易商协会批准，在银行间债券市场上持续提供双边报价，并承担市场价格稳定责任的专业金融机构。做市商制度是现代金融市场的重要组成部分，其本质是在缺乏足够二级市场交易的情况下，通过专业机构的主动报价和交易行为，为市场参与者提供流动性支持。

根据《银行间债券市场做市商指引》（以下简称《指引》），做市商的主要职责包括：

银行间债券市场做市商指引|项目融资中的流动性支持与风险管理 图1

1. 持续提供债券买卖双向报价

2. 维护市场价格稳定

3. 提供有效的成交服务

4. 履行市场监督报告义务

这些职责要求做市商具备较强的资金实力、专业的定价能力和完善的内控机制。

做市商在项目融资中的功能定位

1. 优化一级市场发行环境

做市商通过提供簿记建档等服务，协助发行人完成债券公开发行。特别是在项目融资领域，复杂的债务结构和较长的期限需求使得发行人对专业中介服务机构依赖度较高。做市商能够有效协调承销团成员，确保发行工作顺利进行。

2. 提升二级市场流动性

在项目融资过程中，投资者通常面临较大的流动性风险。做市商通过持续提供双边报价，能够在二级市场为投资者提供及时的价格信息和成交机会，显着提升市场整体流动性水平。

3. 风险分担与管理

做市商报做过程中会建立相应的风险对冲机制，通过金融衍生工具进行头寸管理，这能在一定程度上分散项目融资中的信用风险和市场风险。这种专业化的风险管理能力为整个债券市场的稳定运行提供了重要保障。

银行间市场做市商指引的主要内容及实施要点

为了规范做市商业务，《指引》从多个层面进行了详细规定：

1. 资格条件

申请成为做市商的机构需满足资本实力、风险管理能力等基本要求。《指引》明确要求主要负责人具备丰富的债券交易经验。

2. 报价义务

做市商需要在规定的时段内持续提供双边报价，并维持合理的价差和成交量。监管机构会定期评估做市商的报价质量。

3. 风险管理

要求做市商建立完善的风险管理系统，做好信用风险、市场风险等各类风险的识别、监测和控制工作。

4. 信息披露

做市商需要定期披露业务开展情况，并接受监管部门的监督检查。这有助于提高市场透明度。

项目融资中做市商面临的挑战与应对策略

1. 挑战分析

- 信息不对称问题仍较为突出

- 小集合债券市场的流动性风险依然存在

- 专业人才短缺现象尚未完全解决

2. 应对措施建议

- 加强市场培育，提高投资者 sophistication level

- 推动技术创新，发展电子交易平台和大数据分析

银行间债券市场做市商指引|项目融资中的流动性支持与风险管理 图2

- 完善激励机制，吸引更多机构参与做市商业务

在这个过程中，项目融资相关主体也需要加强与做市商的合作，共同维护好银行间债券市场的稳定运行。

案例分析与实践

以某大型基础设施建设项目为例，在发行三期熊猫债的过程中，做市商发挥了关键作用。通过专业报价和市场推广，不仅顺利实现了发行目标，还显着提高了二级市场的流动性水平。

这个案例说明，做市商在项目融资中的作用不仅限于提供流动性支持，更在于构建一个良性的市场生态，促进债券产品成功发行并持续保持活跃交易。

bank间债券市场做市商指引的实施和完善是一个持续的过程。随着金融市场改革不断深化和参与者能力提升，做市商制度将会在项目融资等领域发挥越来越重要的作用。未来需要进一步完善相关制度安排，推动市场健康发展。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）